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投資加拿大房地產信託基金，除了ETF外，較好的選擇，還是要在市值較高的標的內尋找。始終是隔山買牛，市值較低的標的，不可知的風險往往較高。而且REITs屬於傳統的重資產企業，這類型標的經常有資本規模的效益以及愈大愈強的特性。因此，這裡我拿來比較的，都是規模較大的企業。
Canadian Apartment Properties Real Estate Investment Trust (CAR)
CAR是加拿大最大的房地產投資信託基金，專注於住宅式的物業組合，在加拿大擁有約 57,000 套住宅，包括位於公寓、聯排別墅與住宅社區（Manufactured Home Community，MHC）。此外，CAR還通過對 ERES 的投資在荷蘭間接擁有5,800套住宅，在愛爾蘭也擁有另外3,800套住宅，總數超過66,600套。
打開CAR的財報，數字是相當亮麗的。CAR幾乎沒有受到中國武漢疫情影響，其收入在2020年創下了紀錄，2021年第一季也維持了穩健增長，營業收入（Operating Revenues）增長5.3%至2.275億加元，淨營業收入（NOI）也增長6.2%至1.467億加元，但是純利卻有所下降。而且第一季度的整體入住率也略有下降至 97.3%，而去年同期為 98.2%。
近年，CAR較著重於國外的投資組合，包括在6月份完成位於倫敦的548 套住宅，以及位於維多利亞市的 335 套住宅的收購。在國內方面，則著重擴展MHC業務（MHC類似香港的大型屋邨）。
CAR現時的負債比只有0.59，利息覆蓋率高達3.95倍，股息的Payout Ratio是24.96%，屬非常穩健的數字。從歷史上看，無論是3年、5年還是10年，CAR股價增長都勝於其他大多數加拿大REITs，這也使其市值超越了REI成為市值首位。個人認為CAR未來幾年的營運，仍能維持平穩增長，不過，這是否代表現時是投資CAR的最佳時機呢？
不可否認，作為加拿大最高市值的REITs來說，CAR算是相當穩健，PB為1.15，也不算太貴。質素而言，以十分為滿分的話，我會給予8分。不過，我們可以看到現時CAR的股價已升破歷史高位，現價的股息率只有2.26%左右。由2014年至2020年，CAR的DPS增長了18.97%，表面上不錯，其實複合年增長率（Compound Annual Growth Rate, CAGR）只有2.94%，無論是從股息率角度，還是增長性角度，現價的CAR似乎都不大吸引。
Riocan Real Estate Investment Trust (REI)
REI算是最多人熟悉的加拿大REITs，是加拿大最大市值的零售商場REITs。REI 擁有200多處商業零售租賃物業，包括雜貨店、露天商場、多功能中心與室內購物中心等，其租戶包括零售業的一些知名品牌，例如Loblaws、Canadian Tire、Winners、HomeSense、Metro等等。
REI最令人失望的，是2020年因中國武漢疫情影響而多年來第一次錄得虧損，並將股息減少了33%，致使吸引力大減。
事實上，從2018年REI推出其住宅品牌 RioCan Living、提供一系列出租單位與公寓開始，經過三年來不斷的收購及發展，REI的物業早已不再只是零售商場，而是包括辦公室與住宅的多元化組合。截至2021年3月31日，REI的開發項目多達43項，總面積達4200 萬平方英呎，全部位於加拿大境內，其中83%是住宅項目，看得出REI正朝住宅與多元化方向努力。
REI在2020年的虧損主要發生在第二季，2020年第三季開始已經有所恢復，只是未來增長性方面，我暫時還見不到。REI現時PB為0.93，股息率4.22%，不過不失。之前REI過度受壓，近一年來反彈了57.31%，「價值回歸」幅度幾乎居於首位，以現價來說，如果你有更好選擇，可以考慮換馬，否則繼續持有也無所謂。以十分為滿分的話，我只給予5分。
Allied Properties REIT (AP)
AP是加拿大最大的城市辦公空間所有者、經營商與開發商，主攻I類建築的辦公空間（I類建築是一種通過輕工業結構而創建的建築模式，這種形式通常具有高天花板、充足自然光、裸露結構框架、室內磚與硬木地板的特色），並擁有與運營加拿大最大的互聯網交換點。
AP的辦公空間業務占公司NOI的比重超過72%，接下來分別為城市數據中心（16.5%），零售（8.3%）與停車場（3.1%）。
未來辦公需求並不會消失，但會變得不同並有所調整。從以上資料，我們可以看到AP並不是在經營傳統辦公室物業，而是主攻新型、較開放式辦公空間，並設有數據中心業務。AP的物業大多位於大型城市核心區，客戶以資訊科技、數據中心、電子商貿、電信業者為主，算是較有能力應付未來辦公轉變的一家企業了。
細看AP的過往營運，大致都表現得很平穩，2020年也沒有受到疫情太大影響。以過往股價的表現看來，雖然不如CAR的增長，但也相當不錯。由2014年至2020年，AP的DPS增長了20.57%，複合年增長率（CAGR）為3.17%，在加拿大REITs中已屬於前班位置。不過現時股息率只有約3.71%，不算吸引。以十分為滿分的話，我會給予7分。
總結
以上三檔加拿大REITs，大家可以發現各有特色。可能加拿大疫情沒有美國那麼嚴重，除購物商場類型的REI外，其他兩檔的營運，去年並沒有受到太大打擊。不過，以增長性與股息率來看，三檔的價格都還未到吸引的地步。
7月19日美股以至全球股市有頗大的跌幅，市場給出的原因是擔心Delta變種病毒令全球經濟復甦受到阻礙。個人認為這又是市場氣氛影響而已，基本因素就是美股現價頗高，稍一風吹草動就容易引發調整。股市的調整也一定牽涉到REITs，包括加拿大REITs，但這次調整仍未至吸引的現金流價格（而且只調整了一天就回升了）。
下一篇我會繼續分析其他三檔較大市值的加拿大REITs，包括H&R REIT (HR)、Choice Properties REIT (CHP)與SmartCentres REIT (SRU)，也是各有特色，其中有我認為更好的選擇。結合六檔一起看，大家對加拿大REITs的認識將會更加全面，就算你最後還是決定投資ETF，也有相當益處。
註：以上提及的標的沒有任何投資建議成份。投資是個人行為，敬請自行研究並自負盈虧與責任。