要約：この上昇は単なるショートスクイーズによる反発から、徐々に現物買いとETF資金流入に支えられた相場へと移行しつつあるが、前回高値を上回った時間がまだ短く、出来高も明らかに拡大していないため、利益確定の圧力が本当に通過したかどうかは引き続き観察が必要だ。

構造は健全寄りだが、「トレンドが固いかどうか」は現物買いの継続、出来高のさらなる拡大、そして調整時の主要サポートが守れるかどうかでさらに確認する必要がある。

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（本文）

ビットコインは先週63Kから77Kまで急騰し一旦調整した後、ここ2日で再び突破し79Kに到達してこの反発ラウンドの新高値を更新した。以前にも触れたように、この上昇の起点はショートスクイーズ相場——空売りが大量に強制決済されたが、当時の資金調達率は上昇しておらず、チップも大部分が取引所に残っていたため、典型的なショートスクイーズ反発に近く、トレンドが確立したわけではなかった。

しかし世の中は変わりやすく、8/20からは本物の買いが実際に参入し始めた。8/20から現在までに何が起きたのか？以下は現在のオンチェーンデータに基づく観察である。

📅 8/20以降：現物買いが本格的に参入

ショートスクイーズの後、シグナルは明らかに強まった。Bitcoin ETF Netflowのチャートを見ると、最近の取引日で1日あたりの規模が明らかに拡大した純流入が複数確認でき、これは直近では珍しい量であり、機関投資家の買いが明らかに回復していることを示している。

同時に、現物取引所とデリバティブ取引所のTotal Exchange Outflow（30日移動平均）は8/18から同期して上昇し、8/20付近でピークを迎え、価格が63Kから73Kへ上昇する動きと完全に一致した——この期間に大量のビットコインが取引所から引き出されたことは明らかで、単なるレバレッジの積み上げではない。これは「ショートスクイーズ」と「本物の買い」の最も直接的な分水嶺となる。

ただし注意すべきは、週末以降、両取引所タイプの流出平均がピークから低下している点だ——現物取引所は高値近辺から下がり、デリバティブ取引所も同期して弱含んでいる。価格は依然として上昇を続けているものの、引き出しの勢いはここ数日でやや鈍化しており、売圧や利益確定の割合がやや増加している可能性がある。この点は後述の観察リストで改めて触れる。

もう一つの証左を補足する：URPD（チップ分布）チャートを見ると、76-78Kの区間に明確な供給の集積が見られ、現在78,564ドルの現物価格の直下に位置し、まだ利益状態にある。この集積は20日以降に急速に形成されたものであり、この価格帯で買いが入りチェーン上に留まっていることを示している。単なる取引所内のレバレッジ操作ではなく、前のETF純流入拡大や取引所流出量の上昇と呼応しており、「この上昇には本物の買いが入っている」という判断をさらに裏付けている。

📒利益確定テスト：進行中

価格が短期保有者のコストベース（約67K）と新規クジラの実現コスト（約68.9-70K）を再び上回ったことで、以前は含み損だったチップが利益確定へと転じた——8/20単日で約6億1400万ドルの実現が発生し、過去最高を記録した。これは重要な需要テストである。新規買いがこの売圧を吸収し、価格がコストゾーンを維持できれば、構造が本当に強気に転じたと判断できる。価格は前回高値（約79.3K）を上回ったものの、このゾーンに留まる時間がまだ短く、出来高も明らかに拡大していないため「無量上昇」に近く、利益確定テストが通過したとはまだ判断しにくい。

👀今後注目すべき点

価格が前回高値を突破したことで、従来のクジラコストゾーン（67-70K）の役割も「プレッシャーテストライン」から「調整時の重要サポート観察エリア」へと変わった。今後は以下の点を継続して追跡することを推奨する：

1️⃣ 現物・デリバティブ取引所の引き出し勢いが再び上昇するかどうか——週末以降、両者の平均がピークから低下しており、引き続き弱含む場合、買いによる引き出し意欲が低下していることを示す

2️⃣ 取引所準備金が再び流出に転じるかどうか——この反発前、準備金はようやく2年ぶりの下降トレンドを突破し200日移動平均を上回ったところだが、再び流出に転じれば長期的な供給逼迫のナラティブが再び成立する

3️⃣ 調整時に価格が67-70Kのコストゾーンおよび新たに形成された76-78Kのチップ集積ゾーンを守れるかどうか。もし下抜けした場合、前述のショートスクイーズ懸念が再び浮上する可能性がある。

（データ出典：Crypto Mommy @ CryptoQuant）

✏️一言まとめ

この上昇は単なるショートスクイーズ反発から、徐々に現物買いとETF資金流入に支えられた相場へと移行しつつあるが、前回高値を上回った時間がまだ短く、出来高も明らかに拡大していないため、利益確定テストが本当に通過したかどうかは引き続き観察が必要だ。

⚠️以上はオンチェーンデータに基づく観察であり、投資助言ではありません。

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