什麼是 UTXO（Unspent Transaction Output）？
比特幣記帳的方式跟銀行帳戶（Account）不一樣，不是看帳戶「總餘額」數字。
而是把你每一筆收到的錢（無論多少），都當成一張張獨立的鈔票存著。
這些還沒被花掉的鈔票，就叫做 UTXO（Unspent Transaction Output）。
當你要花錢的時候，其實是把某幾張 UTXO 拿去當輸入，找零的部分再變成一張新的 UTXO。
這個機制對鏈上分析很重要，因為每一張 UTXO 都會記錄它「誕生」的時間跟金額。
分析師可以透過追蹤這些 UTXO 什麼時候被動用、動用的人是短期投機客還是長期持有者，來判斷市場情緒跟籌碼分布。
像是很多知名指標，例如 SOPR、HODL Waves，都是建立在 UTXO 資料之上算出來的。
所以 UTXO 數量跟結構的變化，本身就是一種鏈上情緒的溫度計。
舉例解說：
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這張圖叫做 UTXO Count by Script Type。
簡單說，就是在統計比特幣鏈上「還沒花掉的錢」，用的是哪一種地址技術。
最早期是 P2PKH（傳統地址，1 開頭），圖上橘色那一大片。
後來出現支援多簽的 P2SH（3 開頭），淺黃色。
2017 年 SegWit 升級後，出現省手續費的原生地址 P2WPKH（bc1q 開頭），就是圖上藍色那塊。
真正有趣的是 2023 年開始暴增的紫色——P2TR，也就是 Taproot 地址（bc1p 開頭）。
這波暴增，其實跟 Ordinals 銘文熱潮完全對上時間。
因為銘文大量利用 Taproot 腳本寫入資料，把整個鏈上 UTXO 總數瞬間推到快 1.9 億筆的歷史新高。
不過從 2024 年中之後，UTXO 總數開始緩慢下滑。
這通常代表銘文熱度退燒，加上有大戶或礦工開始做 “UTXO 整併”。
白話講，就是把很多小額零錢合併成大額，提早為未來的手續費環境做準備。
所以，鏈上分析不是只看轉帳金額而已，連地址技術的變化，都能反映市場情緒跟行為喔。