比特幣鏈上分析基礎概念 - NUPL

什麼是 NUPL？

比特幣鏈上分析除了 SOPR （Spent Output Profit Ratio，已花費產出利潤比）之外，還有另一個經典指標——NUPL（Net Unrealized Profit and Loss，淨未實現損益），同樣是判斷市場情緒、抓週期轉折點的常用工具。

NUPL 的算法是：（市值 − 已實現市值）÷ 市值。

這裡先簡單解釋兩個名詞：

• 市值（Market Cap）：用現在的比特幣價格乘上流通量算出來的市值，代表市場現在願意給比特幣的估值。

• 已實現市值（Realized Cap）：不是用現在的價格算，而是把鏈上每一筆尚未被花費的比特幣 最後一次被移動時的價格， 乘上該筆數量後全部加總，代表全市場的「平均成本」的概念。

所以 NUPL 本質上在回答一個問題：現在市場的估值，跟全市場的平均持幣成本相比，是賺很多還是賠很多？

數值怎麼解讀？

假設現在這一刻，全市場所有人同時把手上的幣，用當下的市價結算：