在比特幣的歷史周期中，MVRV Z-Score 多次準確預測了市場的極端高估或低估點，這使它成為一個強大的長期趨勢指標。（但若要更好的預測市場，還需搭配多重指標才夠準確）。
什麼是 MVRV Z-Score？
MVRV 是一種用來評估比特幣（或其他加密貨幣）是否被高估或低估的指標。它的全稱是 Market Value to Realized Value 的比率，Z-Score 則是用來標準化此比率的指標。
它透過結合市場價值（Market Value）和實現價值（Realized Value）兩個指標，再加入標準差進行計算，用以判斷價格是否偏離其「合理價值區間」。這個指標對於加密市場的長期投資者和交易者來說，是一個重要的參考工具。
特點與應用
- 過去價格波動的基準化分析：通過將市值與已實現市值對比來判斷市場是否過熱。
判斷市場狀態（參考）
- 高估（Overvalued）：MVRV Z-Score 高於 7（粉紅區域），可能意味著市場過熱，價格過高。
- 低估（Undervalued）：MVRV Z-Score 低於 1（綠色區域），可能意味著市場被低估，價格接近底部。
- 泡沫和底部的識別：MVRV Z-Score 通常在極端值時提供警示，例如粉紅區域（過熱）和綠色區域（低估）。
簡單來說，當 MVRV Z-Score 高於 7（圖中的粉紅區域），可能意味著市場過熱，BTC 價格過高，有可能泡沫化。而當 Z-Score 低於 0（圖中的綠色區域），可能意味著 BTC 市場價被低估，適合買入長期屯幣。
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2020年之前的牛市，加密貨幣市場主要由散戶主導，市場情緒透過Z-Score清楚反映。然而，在2021年的牛市中，比特幣價格到達高點時，Z-Score卻明顯低於前幾輪牛市的高點。簡單分析一下原因，順便可以為本輪牛市提供一些參考。
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首先是市場參與者結構的改變。2021年牛市最大的特點是機構資金的大規模進入，包括MicroStrategy、Tesla及Grayscale信託基金等。機構投資者多著眼於長期價值投資，而散戶則偏重短期情緒和價格波動。
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另外在宏觀方面，中國和美國對加密貨幣的模糊監管政策，促使部分投資者撤出市場。而後疫情時代，各國收緊貨幣政策，更使投資人轉趨謹慎等。以上種種原因，導致了2021年市場情緒的明顯分化，也可能解釋了為什麼Z-Score不如過往的牛市情緒表現。
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今年又是一個減半年。從各個指標來看，我們現在正處於牛市中。年初通過的比特幣現貨ETF和最近的比特幣期權（Option），將會引入更多機構資金湧入市場。這將進一步為市場情緒帶來顯著的穩定作用。而新任美國總統對於加密貨幣的積極態度，目前看來也將有助於市場監管的明確化。
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雖然從 MVRV Z- Score看來，我們尚未進入本輪牛市的泡沫期。然而在比特幣不斷創新高的背景下，價格發現期帶來的波動，還是值得我們謹慎再謹慎。
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