進入 2025 第二季度，在宏觀不確定性上升的環境下，市場正在經歷重要調整。投資人情緒轉趨防禦，資金持續匯集到比特幣等高確信度資產。
而雖然山寨幣市場表現不如期待，但區塊鏈的核心技術一直在進步，基本的鏈上活動依然很活躍。更重要的是，大型投資機構通過 ETF 和其他投資方式對加密市場的興趣仍然很穩定。
鏈上數據平台最新的季度報告出爐，以下是報告中的五點亮點整理。
【1. 加密市場回調，凸顯防禦性部署】
不同於 2022 年以前的牛熊週期，比特幣這次走出了截然不同的路徑。在當前市場充滿不確定性的情況下，我們看到復甦的速度明顯放緩。
今年開年到現在，市場情緒可以說是來了個髮夾彎。主要是市場對美國經濟衰退的擔憂、政府緊縮政策，以及全球貿易緊張局勢等因素造成的。
在這種情況下，投資者紛紛轉向避險資產。除了比特幣以外的加密貨幣市值大幅縮水 41%，跌至 9,500 億美元，而加密創投的資金量更是回到了2017-2018年的水準。目前比特幣和 COIN50 指數都已跌破 200 日均線，這個技術面信號提醒我們：這波調整很可能會持續到 2025 年中。
【2. 比特幣在避險環境中，重新確立主導地位】
比特幣主導地位攀升至 63%（並且可能持續上升），創2021年初以來新高，主要是因為投資者正在轉向高確信度資產。
在市場波動時期，資金往往會流向被認為較有品質的資產 - 而比特幣就是受益者之一。BTC目前占整體加密市場總值的 63%，達到2021年初以來的最高水平。這種主導地位反映了投資者偏好那些最容易被機構投資者接受、且與宏觀經濟最相關的資產。
儘管 BTC 價格從 ATH 下跌，長期持有的投資者正在重新積累。這可以從流通量減少以及虧損中的幣量急劇上升看出來，顯示策略型投資者的信心正在恢復。
【3. 現貨 ETF 仍是市場結構的關鍵要素】
儘管 Q1 出現資金外流，比特幣和以太坊 ETF 仍維持著可觀的持倉量，顯示機構投資者持續保持興趣。
ETF 資金流向仍然是觀察機構投資情緒的重要指標。2025年的第一季度，雖然資金流入放緩，但仍持續不斷。目前比特幣 ETF 的總餘額接近 1,250 億美元。
另外，雖然期貨市場的資金費率下降（表示短期投機熱度在降），但機構投資者或穩健型大額投資者正在悄悄利用市場回調，慢慢布局長期持有的部位。
值得注意的是，目前多數主流券商仍對客戶投資比特幣 ETF 設有限制。如果未來這些平台開放讓客戶進行 2% 的比特幣配置，潛在資金流入量可能將達到 2024 年全年淨流入的 22 倍。
【4. Solana 表現優異，營收超越所有其他 L1 和 L2】
Solana 在 Q1 的表現領先所有其他區塊鏈，創造的營收比比特幣、以太坊和其他區塊鏈的總和還要高。
儘管總體經濟環境不佳，而且關於迷因幣的醜聞和爭論不斷，Solana 在 Q1 仍創造了超越所有 L1 和 L2 網路總和的營收，展現出強勁的經濟韌性。
這樣的營收領先地位凸顯了其持續穩定的用戶參與度，同時也顯示 Solana 生態系統中的資金效率和開發者活動依然相當活躍。
【5. 穩定幣的加密金融地位逐漸穩固】
穩定幣的供應量與鏈上交易量在 Q1 雙雙創下歷史新高，進一步凸顯其在全球數位支付體系中的關鍵角色。
作為加密金融生態的核心組件，穩定幣持續受到市場青睞。即便扣除非自然交易活動後，整體交易量仍達歷史高點。
隨著手續費持續降低、應用場景持續拓展（比如跨境匯款和企業支付），穩定幣在 2025 年將吸引更多機構與散戶資金的採用，特別是在通膨率較高的經濟體中，穩定幣的需求將更加明顯。
最後，ETH 因為在 Q1 表現乏善可陳，所以這裡就不重點總結了。有興趣的，可以自行下載報告查閱。