什麼是 UTXO（Unspent Transaction Output）？ 比特幣記帳的方式跟銀行帳戶（Account）不一樣，不是看帳戶「總餘額」數字。 而是把你每一筆收到的錢（無論多少），都當成一張張獨立的鈔票存著。 這些還沒被花掉的鈔票，就叫做 UTXO（Unspent Transaction Output）。 當你要花錢的時候，其實是把某幾張 UTXO 拿去當輸入，找零的部分再變成一張新的 UTXO。 這個機制對鏈上分析很重要，因為每一張 UTXO 都會記錄它「誕生」的時間跟金額。 分析師可以透過追蹤這些 UTXO 什麼時候被動用、動用的人是短期投機客還是長期持有者，來判斷市場情緒跟籌碼分布。 像是很多知名指標，例如 SOPR、HODL Waves，都是建立在 UTXO 資料之上算出來的。 所以 UTXO 數量跟結構的變化，本身就是一種鏈上情緒的溫度計。 舉例解說：<img src="https://static2.fansone.co/images/09ca2d38-3ec6-4321-abca-ad209d697feb.avif" />----這張圖叫做 UTXO Count by Script Type。 簡單說，就是在統計比特幣鏈上「還沒花掉的錢」，用的是哪一種地址技術。 最早期是 P2PKH（傳統地址，1 開頭），圖上橘色那一大片。 後來出現支援多簽的 P2SH（3 開頭），淺黃色。 2017 年 SegWit 升級後，出現省手續費的原生地址 P2WPKH（bc1q 開頭），就是圖上藍色那塊。 真正有趣的是 2023 年開始暴增的紫色——P2TR，也就是 Taproot 地址（bc1p 開頭）。 這波暴增，其實跟 Ordinals 銘文熱潮完全對上時間。 因為銘文大量利用 Taproot 腳本寫入資料，把整個鏈上 UTXO 總數瞬間推到快 1.9 億筆的歷史新高。 不過從 2024 年中之後，UTXO 總數開始緩慢下滑。 這通常代表銘文熱度退燒，加上有大戶或礦工開始做 “UTXO 整併”。 白話講，就是把很多小額零錢合併成大額，提早為未來的手續費環境做準備。 所以，鏈上分析不是只看轉帳金額而已，連地址技術的變化，都能反映市場情緒跟行為喔。

比特幣鏈上分析基礎概念 - UTXO

**** 內文為今日影片補充。圖表請參考本日Youtube影片****<iframe class="ql-video" frameborder="0" allowfullscreen="true" src="//www.youtube.com/embed/bwwM8w5qlTY"></iframe> 比特幣稍早小幅回落，較前一日小幅拉回約 0.5%，屬於前幾天大漲之後的正常消化。以太幣約在 2750 美元，SOL 約 118.5 美元，BNB 約 788 美元，HYPE 約 97 美元，SUI 約 1.02 美元，整體主流幣多呈現區間整理。 市場情緒指標同步降溫：恐懼貪婪指數今日為 71。仍然在“貪婪”區間，較前一日的 78「極度貪婪」明顯回落。情緒從過熱區間適度降溫，通常有助於行情走得更健康、更久。 <h2> </h2><h2>機構買盤與空頭回補持續</h2> 根據市場公開資訊，企業比特幣財庫策略仍在加碼：Strategy 於 9 月 21 日買入 950 顆比特幣(約 7600 萬美元)，Strive 同日買入 1355 顆(約 1.077 億美元)，兩者合計超過 2200 顆。與此同時，空頭部位持續被清算，9 月 21 日單日就有約 6.48 億美元的比特幣空頭倉位遭強制平倉，比特幣期貨未平倉量升至 616 億美元。 <h2>比特幣鏈上數據：老幣甦醒，但資金仍在流出交易所</h2> NUPL 修正為 0.37，較前一日小幅回落，獲利收斂但仍處於健康的「信念期」區間。SOPR 為 1.0218，較前幾日明顯上升，代表市場賣出比特幣的平均獲利幅度持續擴大。 交易所淨流量 方面，9 月 22 日單日，比特幣淨流出交易所達 18785 顆，規模明顯放大，代表有大量比特幣被移出交易所、轉入冷錢包或機構託管。 本日另一個值得關注的訊號來自 Coin Days Destroyed(幣天銷毀) 指標：9 月 22 日單日數值達到 3254 萬，較近期 340 萬至 1119 萬的區間明顯放大，是自 8 月以來的最高值。 <blockquote>小知識：Coin Days Destroyed 是鏈上分析常用的「老幣活躍度」指標——每顆比特幣每被持有一天就累積一個幣天，一旦這顆幣被動用轉出，累積的幣天數就會被銷毀。數值飆高，代表市場上有大量長期沒有移動過的老幣被喚醒。</blockquote> 值得注意的是，這次老幣甦醒與當日比特幣淨流出交易所 18785 顆是同步發生的，而非伴隨流入交易所——這種組合較符合長期持有者進行部位轉移(如場外交易、託管結構調整)的特徵，而非恐慌性拋售。不過老幣異動也可能是提前布局獲利了結的訊號，後續仍需觀察交易所淨流量是否轉為淨流入。 <h2>以太幣鏈上數據：連續三日交易所淨流出</h2> 以太幣方面，NUPL 為 0.253，SOPR 為 1.04 (採用 Glassnode 最新可得的數字)，同樣呈現獲利了結但未過熱的狀態。交易所淨流量方面，9 月 21 日淨流出約 1071 顆，是連續第三個交易日呈現淨流出，方向與比特幣一致。 <h2>現貨 ETF 資金流</h2> Farside Investors 9 月 21 日顯示比特幣現貨 ETF 單日淨流入 999 百萬美元，以太幣現貨 ETF 淨流入 270 百萬美元。9 月 22 日持續正流入，比特幣現貨 ETF 流入 714.7 百萬美元，以太幣現貨 ETF 流入 162.2 百萬美元。雖然數字小幅下滑，但兩者皆延續強勁的機構買盤動能。 <h2>其他觀察：幣安入股 Circle</h2> 其他主流幣今日暫無明顯獨立催化劑，價格多呈現區間整理。另一則值得留意的新聞是幣安以 1 億美元入股穩定幣發行商 Circle，雙方將展開為期五年的 USDC 推廣合作，是交易所與穩定幣龍頭之間較大規模的策略綁定。 <h2>小結</h2> 綜合來看，今天的拉回更像是上週急漲後的健康換手，而非趨勢轉向（截至發文，比特幣回漲至87200）。交易所淨流量顯示囤幣意願不減，老幣甦醒訊號與資金流出交易所同步出現，加上企業買盤與 ETF 資金流持續進場，籌碼結構呈現往長期持有者與機構集中的態勢。後續可觀察情緒指標能否維持在「貪婪」區間、交易所淨流出趨勢是否延續，以及老幣異動是否伴隨獲利了結賣壓浮現，作為判斷這波行情體質的重要指標。

老幣甦醒創8月以來新高，交易所卻同步淨流出1.9萬顆 

聯準會主席沃許（Kevin Warsh）在剛結束的 Jackson Hole 演說裡講得很直白：夏季通膨數據雖然比預期好看，但通膨的「底層趨勢」還沒真正改善。Fed 的優先順序仍是價格穩定；除非通膨能「清楚、而且以足夠快的速度」往 2% 靠攏，否則就是那句老話——還有工作要做。 這種訊號對風險資產意味著什麼？一句話：資金成本可能沒那麼快下降，市場得重新調整利率路徑的想像。 通膨數據與政策立場：鷹派語氣，直接重定價利率預期 沃許引用最新 PCE 數據，指出： <ul><li>12 個月通膨率約 3.7%</li><li>六個月年化更到 4.1%</li><li>而且 PCE 籃子裡 超過一半 的項目年增幅仍在 3% 以上</li></ul> 重點不是某一個數字，而是「通膨的廣度」依然偏大，這會讓 Fed 很難放心轉鴿。 市場反應也很快：演說前大家對 9 月升息的定價大概在 35% 左右，講完一度被拉到 55–60%。接著你就看到典型連鎖反應：2 年期美債殖利率上行、美元走強。 比特幣與風險資產的即時衝擊：8 萬上方遇阻，回測 7.7 萬 在「鷹派 Fed + 強美元 + 短端利率上行」的組合拳下，市場自然先把高波動、無息資產拿來開刀。 演說後，比特幣從盤中高點約 81,300 美元 回落，一度跌破 77,000 美元，單日跌幅約 3%～3.4%。加密市場總市值同步下滑，也觸發了數億美元的多單清算。 以太坊、XRP 等主流幣種跟跌，這種盤面你應該很熟：流動性一緊，Beta 高的先被賣。 為什麼比特幣這次更像「利率敏感型風險資產」？ 很多人喜歡把 BTC 講成通膨避險，但就交易行為來看，它更多時候是對流動性與實質利率高度敏感的風險資產。 當沃許反覆強調「以價格穩定為先」、甚至不排除升息，等於是在推升： <ul><li>實質利率預期</li><li>美元融資成本</li></ul> 而這兩件事都會壓縮風險資產的估值空間，所以你會看到黃金、比特幣在鷹派訊號下都承壓。市場不是在否定比特幣的長期敘事，而是在短期重新定價「資金成本」——這才是近期行情的核心。 傑克森霍爾之後：兩種情境，抓住你該看的路徑 接下來我會把路徑拆成兩種，方便你用「資料→推演」的方式追蹤。 A. 鷹派延續（流動性更緊） 如果後續數據（PCE、就業、薪資）還是偏熱，Fed 繼續用「還有工作要做」的敘事，9 月升息或至少延後寬鬆就不意外。 這種情境下： <ul><li>短端利率與美元維持強勢</li><li>風險資產承壓</li><li>比特幣可能去測試 75,500 美元 一帶的支撐</li></ul> B. 數據依賴的耐心（市場喘口氣） 如果通膨廣度開始收斂、核心項目降溫，Fed 轉而強調「不預設路徑、依數據決策」，升息預期回落，美元與短端利率走弱，市場就有機會回到風險偏好模式。 這時候比特幣比較有機會重新挑戰 80,000～83,000 美元 區間，並帶動以太坊與高 Beta 山寨幣的反彈。 接下來的追蹤清單 <ol><li>PCE / 核心 PCE：看月增是否放緩、通膨「廣度」是否收斂</li><li>2Y vs 10Y 利差 &amp; 美元指數 DXY：資金成本與美元流動性的溫度計</li><li>比特幣現貨 ETF 資金流 + 期貨未平倉量：看是真買盤還是槓桿堆出來的</li><li>加密恐懼與貪婪指數：是否從過熱回落到中性，決定短線是否還有續跌風險</li></ol> 對中長期持有者來說，這一段更像是流動性驅動的估值修正；對短線交易者來說，重點是辨識 Fed 的語氣會不會從「鷹派測試」轉向「數據依賴的耐心」。一旦語氣真的轉向，往往就是風險資產重新發動的催化劑。

Fed 通膨觀點與比特幣：Jackson Hole 後的風險資產路徑圖

--- 數據觀察 --- 最近兩週，ETH 從 8/10 的 $1,876 漲到 8/26 的 $2,507，漲幅超過 30%。照理說，很多人第一個反應會是：鏈上應該也很熱吧？ 但數據顯示，未必如此。 根據 Glassnode 的統計，同一段時間 ETH 的活躍地址數反而從 8/20 的 49.9 萬降到 8/26 的 41.4 萬；其中 8/22–8/23 還一度掉到 35–37 萬區間。也就是說：價格在漲，但鏈上使用量（至少從活躍地址來看）在降，兩條線走的是相反方向。 如果把時間再往前拉一點，情況更有意思。8 月初時剛好相反：ETH 的活躍地址曾衝到近半年高點（單日接近百萬），但價格卻大致卡在 $1,870 附近，甚至還小跌。 把這兩段連在一起看，很像一場接力賽：先是鏈上活動變熱、價格沒跟上；接著輪到價格補漲，但鏈上活動反而降溫。 這其實在提醒我們一件事：「活躍地址」和「價格」並不是一定會同步的兩個指標。 - 活躍地址比較像是在看「有多少人在用這條鏈」——會受 L2 擴張、空投、DeFi 活動、機器人互動等因素影響。- 價格則是在反映「市場願意用多少資金買這個資產」——更容易被 ETF 資金流、整體風險情緒、槓桿部位等因素推動。 因為驅動力不同，短期出現背離其實很常見。 對剛開始看鏈上數據的人來說，比較好的做法是：把「使用量類指標」和「資金／價格類指標」分開看；只有當兩邊都連續出現同方向訊號時，才更適合拿來當趨勢判斷的參考。反過來，如果看到單一指標和價格打架，多半不是數據矛盾，而是提醒我們要從更多角度一起看。

活躍度漲、地址數卻降——ETH 這波告訴我們什麼?

📌比特幣價格在 81,000 到 84,000 之間震盪，下一步會往哪走？ 這集用 K 線圖、鏈上數據和衍生品市場，帶你找出比特幣近期最關鍵的支撐位與阻力位。（如果內容有幫助，請按讚+分享，讓演算法推送給需要的人🫰）<iframe class="ql-video" frameborder="0" allowfullscreen="true" src="//www.youtube.com/embed/1HcdDH_MMYE"></iframe> 本集重點： ・日線支撐：81,500～82,000（前阻力轉支撐＋公允價值帶下緣）・上方阻力：84,000 附近（URPD 供應最密集區），突破後看 87,000 前高・下方支撐：跌破後看 77,000～78,000（供應積累＋清算流動性）・ETF 淨流入動能減弱，上週轉為淨流出・Coinbase Premium 進入深度負值，美國買盤偏弱・期權 Put/Call Ratio 小幅回升，但仍處相對低位，市場謹慎但不悲觀・本週 CPI、PPI 通膨數據公布前，市場偏向觀望 *如果內容有幫助，請按讚+分享，讓演算法推送給需要的人🫰

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