比特幣鏈上分析基礎概念 - SOPR

SOPR（Spent Output Profit Ratio，已花費產出利潤比）是鏈上分析中最常用的比特幣 獲利/虧損 指標之一，適合作為粉絲入門鏈上分析的第一個工具。

SOPR 是什麼？

SOPR 是透過比較 UTXO（未花費交易輸出）被花費當下的價值與被創造當下的價值，來評估整體市場參與者的獲利比率。簡單來說，可以用來估計目前市場上「被移動的比特幣」到底是在獲利還是虧損的狀態下被賣出。

計算方式很直觀：SOPR = 花費當下的美元價值（實現價值）÷ 創造當下的美元價值（成本價值），也就是「現在的價值 ÷ 過去的價值」。

怎麼解讀這個指標數值？

當 SOPR 大於 1，代表在這個時間尺度中被移動的幣，平均而言是在獲利狀態下賣出；SOPR 恰好等於 1，代表平均是損益兩平；SOPR 小於 1，則代表平均是在虧損狀態下賣出。

這是最基礎也最容易跟粉絲解釋的部分：SOPR > 1 = 市場在獲利了結，SOPR < 1

市場在認賠殺出。

看趨勢比看單一數值更有意義

SOPR 走高，代表獲利正在被實現，原本處於獲利狀態的幣正在被轉移給其他人，也可能意味著獲利了結的賣壓正在增加，或整體賣方的市場條件變得更有利；SOPR 走低，則代表虧損正在被實現，可能反映虧損認賠的賣壓在增加，賣方處境變差。

牛熊市中的實戰應用

• 牛市：隨著價格上漲，越來越多籌碼轉為獲利狀態，長期持有者傾向趁機獲利了結。若修正後 SOPR 貼近或低於 1，代表恐慌拋售者的獲利籌碼處於「休眠」，可能是進場訊號；若 SOPR 持續墊高，可能代表獲利了結賣壓在加大，甚至暗示接近階段性或宏觀頂部。
• 牛市回調：新手可能恐慌性拋售，而長期持有者則可能趁回調加碼；若獲利籌碼持續流入市場，SOPR 會緩步下滑；若新手投資人出現投降式拋售，SOPR 可能貼近或跌破 1，而獲利籌碼仍保持休眠，反映市場信心與後續反彈潛力。
• 熊市：當供給持續壓過需求，SOPR 可能出現偏高。局部低點時投資人認賠殺出會讓 SOPR 明顯低於 1，形成逆勢交易者的進場機會。反轉回升階段 SOPR 可能重新站上 1。若熊市進入最終投降階段，SOPR 可能持續維持在 1 以下，代表剩餘的獲利籌碼持續休眠,為後續的供給擠壓（supply squeeze）埋下伏筆。

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給新手讀者的簡單比喻

SOPR 就像整個比特幣市場的平均損益表：每一筆被移動的比特幣，都在告訴你這筆幣是賺錢賣出還是賠錢賣出。單看某一天的數字意義不大，重點是長期趨勢與跌破/站上 1 的關鍵時刻，這通常對應市場情緒的轉折點。