從昨天開始，BTC 出現反彈上漲。但是看到鏈上數據，我一則以喜一則以憂。先說我的結論 👉 目前的上漲主要是由「動能交易者」驅動，而非新散戶。這種上漲需要特別謹慎，有可能隨時反轉。
從衍生品未平倉合約來看，衍生性商品部位急劇上升。雖然帶動 BTC 現貨市場體量，但從歷史數據來看，衍生性商品驅動的上漲往往缺乏持續性，而 BTC 在 $92K 仍面臨阻力*。
*短期持有者（通常為 0-155 天）反應最為強烈，這個位置顯示了近期買家的平均成本所在。
下面張圖是「比特幣相對強度供應熱圖」，它是根據市場參與者的集體行為來分類比特幣的代幣供應以及價格行為表現。
熱圖的顏色從深紅（不活躍）到深綠（非常活躍）。根據每一類的市場參與者的活躍程度，我們可以對應到市場價格的階段變化。參與者的行為模式分為以下幾類：
👉 信念型買家（Conviction Buyers）：即使價格下跌仍持續買入的投資者。他們相信長期價值，並藉由逢低買入來降低持倉成本。
👉 動能型買家（Momentum Buyers）：在價格上升趨勢中買入的投資者，通常會拉高其平均持倉成本。
👉 首次買入者（First Buy）：第一次進入市場的新投資者，代表一張「白紙」。
👉 虧損賣家（Loss Sellers）：在虧損狀態下出售資產的投資者。
👉 獲利了結者（Profit Takers）：實現利潤並選擇賣出的投資者。
簡單來說，參與者行為模式和價格動能的關係：
⭕️ 當首次買入者的活躍的緩慢且穩定上升時，反映出市場持續吸引新用戶。這也通常伴隨市場穩定上漲。（粉紅色箭頭）
⭕️ 信念型買家在價格下跌時進入活躍狀態，通常代表市場正在經歷階段性築底的過程。（藍色圈圈）這也是我會 DCA-in BTC 的時間。
⭕️ 而動能型買家增加，同時伴隨價格急漲，則可能為泡沫風險，反之則是動能剛開始。在下面的熱圖中，動能型買家最近一直維持穩定的活躍度。但是我們要看累積供應量
這張圖裡 黑線是比特幣價格走勢，淺藍色是信念型買家，深藍色是動能型買家，紅色是首次買入者，粉紅色是虧損賣家，綠色是獲利了結者。
近半年內，可以看出首次入場買家逐漸下降，信念型買家和動能型買家逐漸上升。信念型買家增加是利多，因為他們代表了一個穩定的參與族群。
而動能型買家增加，則需要特別注意市場波動。尤其又伴隨衍生性商品的未平倉合約劇增。這樣的市場參與者結構驅動的價格上漲，作為波段與短期合約投資人來說，還是要特別注意的。