もしオンチェーンデータで「市場が古いコインを動かし始めているかどうか」を判断したいなら、CDDは非常に便利な指標です。単なる取引量ではなく、どれだけ長く眠っていた古いコインが使われたかを示します。 <h2>CDDとは？</h2> Coin Days Destroyed（コインデイズデストロイド）は、ビットコイン分析でよく使われるオンチェーンデータ指標で、長期保有者（LTH）のコインがどれだけ移動しているかを測ります。 通常の「取引量」とは異なり、取引量はすべての送金を同等に扱いますが、CDDはコインがウォレット内で眠っていた（未使用の）期間の長さで重み付けします。つまり、長く動いていなかったコインが使われた場合、その「重み」が大きいということです。 <h2>仕組み（公式あり）</h2> 1枚のコインがウォレット内で1日静止すると、1つのcoin dayが蓄積されます。そのコインが最終的に送金または使用されると、蓄積されたコインデイズはリセットされ、「破壊（destroyed）」されます。 <blockquote>Coin Days Destroyed = 移動したコイン数 × 眠っていた日数</blockquote> ### 例（直感的） - 例 A：1 BTCを移動、すでに100日動いていなかった → 100コインデイズを破壊。- 例 B：100 BTCを移動、しかしこれらのコインは昨日購入したもの（保有期間1日） → 同様に100コインデイズを破壊。 ポイント：CDDは移動したコインの量だけでなく、どれだけ古いコインが移動したかを見ます。 <h2>CDDが急上昇するのはなぜ？</h2> CDDにピークが見られる場合、通常、ネットワーク上で長く眠っていたコインが使われ始めていることを示します。つまり、UTXOのコインエイジ（coin age）が突然高くなった状態です。<img src="https://static2.fansone.co/images/692858ab-df8c-48d3-91f8-be064496431a.avif" />主な原因は以下の4つ（単独または複合的に発生）です： ### 1）長期保有者が活発化（再配置または売却） <ul><li>数ヶ月から数年眠っていたコインが移動。</li><li>売却（distribution）：コインを市場の流動性に売却する可能性や、単なる再配置：ウォレット変更や戦略変更で、必ずしも即時売却とは限りません。</li><li>また、歴史的にCDDのピークは局所的な高値と一致することが多く、CDDの上昇は売却圧力が高まっている可能性を示唆します。</li></ul> ### 2）取引所関連の流動性（古いコインが取引所へ） <ul><li>古いコインが取引所に送られると、CDDは顕著に上昇します。</li><li>ピークと同時に取引所への流入（exchange inflow）増加や、LTHの已実現利益（Realized Profit）増加が見られる場合は、特に注意：市場で売却が行われている可能性があります。</li></ul> ### 3）大型UTXOの統合／ウォレット移行 <ul><li>操作的な行動の可能性：多数の少額で古いUTXOを少数に統合、または資金を新しいウォレットへ移行。</li><li>売却目的でなくても、チェーン上の痕跡として「古いコインが使われた」と表示されるため、CDDが跳ね上がります。</li></ul> ### 4）流動性イベントで古いコインが市場に戻る <ul><li>激しい変動により、長期保有者が資産を移動させる（利益確定、ヘッジ、または流動性需要のため）可能性。</li><li>ポイントは価格自体ではなく、より古い供給が使われ始めた（spent）ことです。</li></ul> 総じて、CDDは「古いコインに異変があるか」の警告灯として機能します。数値が突然拡大した場合は、まず長期保有のコインが移動していると疑い、その後取引所流入やSOPRなどの利益指標で、売却かウォレット整理か、その他の流動性需要かを判別してください。次回はSOPRについて解説します。

ビットコイン オンチェーン分析の基礎概念 - CDD

<h2>NUPLとは？</h2> ビットコインのオンチェーン分析では、SOPR（Spent Output Profit Ratio、実現利益率）のほか、もう一つの古典的な指標としてNUPL（Net Unrealized Profit and Loss、純未実現損益）があります。これも市場心理を判断し、サイクルの転換点を捉えるための一般的なツールです。<img src="https://static2.fansone.co/images/7b3e2e43-49ee-43ad-a1b2-c7613c7af460.avif" /><blockquote>NUPLの計算式は：（時価総額 − 実現時価総額）÷ 時価総額。</blockquote> ここではまず2つの用語を簡単に説明します。 <ul><li>時価総額（Market Cap）：現在のビットコイン価格に流通量を掛けて算出した時価総額で、市場が現在ビットコインに与えている評価を表します。</li></ul> <ul><li>実現時価総額（Realized Cap）：現在の価格ではなく、チェーン上の各未使用ビットコインが最後に移動したときの価格にその数量を掛けて合計したもので、全市場の「平均取得コスト」の概念を表します。</li></ul> つまりNUPLは本質的に次の問いに対する答えです。現在の市場評価は、全市場の平均保有コストと比べて、大きく利益が出ているのか、それとも損失が出ているのか？ <h2>数値の解釈方法</h2> 仮に今この瞬間、全市場の参加者が手持ちのコインをすべて現在の時価で清算したとします。 <ul><li>NUPL &gt; 0：利益状態の投資家が損失状態の投資家より多いことを示します。このとき時価総額が実現時価総額を上回り、市場取引の価値がチェーン上の「期待コスト価値」を上回っていることを意味します。</li></ul> 例として、NUPLが0.75に達した場合、時価総額は実現時価総額の4倍であることを示し、大半の移動したコインが利益を出していると合理的に推論できます。この大きな価格差自体が売り圧力となる可能性があります。 <ul><li>NUPL &lt; 0：損失状態の投資家が利益状態の投資家より多いことを示します。このとき実現時価総額が時価総額を上回り、市場取引の価値がチェーン上のコストを下回っていることを意味します。</li></ul> 例として、NUPLが-0.5に達した場合、時価総額は実現時価総額の2/3であることを示し、大半の移動したコインが損失を出していると合理的に推論できます。このような価格差は逆に買い動機（割安感）となる可能性があります。 <h2>トレンドを見る：市場心理はどの方向へ向かっているか</h2> NUPLの上昇トレンド：ますます多くの投資家が利益状態に移行しつつあることを示し、「利益確定」の動機が高まり、売り圧力も増加します。同時に時価総額が徐々に実現時価総額を上回り、コインの売却が利益を生みやすくなっていることを意味します。 NUPLの下降トレンド：ますます多くの投資家が損失状態に陥りつつあることを示し、「損切り」の動機が逆に低下します（誰も損失を出して売りたくない）。そのため売り圧力が減少し、同時に実現時価総額が徐々に時価総額を上回り、コインの売却がますます割に合わなくなっていることを意味します。 <h2>実際の活用：主要な閾値</h2> NUPLで最もよく使われるのは、次の2つの経験則です。 <ul><li>NUPL &gt; 0.7：通常、市場の天井に近づいているシグナルと見なされます。時価総額が実現時価総額を大きく上回り、市場が高度な利益状態にあることを示し、投資家に強い利益確定の動機が生まれやすく、売り圧力の上昇や平均取得コストの低下を招きやすいため、投資家に警戒を促し、分割利益確定を検討すべき警告ゾーンです。</li></ul> <ul><li>NUPL ≤ -0.2：通常、市場の底に近づいているシグナルであり、潜在的な買い場となります。実現時価総額が時価総額を上回り、市場のコインが全体的に損失状態で売却が割に合わない状況を示します。この条件下では、戦略的な投資家が徐々に押し目買いを始めることが多く、逆に価格を底固めさせる可能性があります。</li></ul> <blockquote>⚠️ 注意：これら2つの閾値は主に2024年以前の市場経験則です。</blockquote><blockquote>現物ETFの上場やDAT（企業レベルのデジタル資産保管庫）などの新型買い手がビットコイン保有者構造に加わったことで、市場の保有構造と資金属性は過去とは異なっています。私自身の観察では、この構造変化後、NUPLの変動幅は収束傾向にあり、過去の「0.7を超えたら天井」「-0.2を割り込んだら底」の経験則が今後も有効かどうかは、さらなるサイクルデータによる検証が必要です。私は引き続きNUPLとビットコイン価格の相関に構造的な変化が生じているかどうかを観察していきます。</blockquote> <h2>初心者向けの簡単まとめ</h2> NUPLは全市場の平均損益を測る温度計と考えることができます。数値が高いほど市場が貪欲で、皆が大きく利益を出している状態を示し、その高値圏に近づいている可能性が高いです。数値が低い（ゼロ軸を下回る）ほど市場が恐慌状態で、損失を確定しやすい状況を示し、むしろ割安で拾える区間である可能性があります。 SOPRと併せて見ることで、SOPRは現在移動したコインが利益か損失かを捉え、NUPLは市場全体がどのような損益環境にあるかを捉えるため、相互補完により市場のサイクル位置をより包括的に判断できます。

ビットコインオンチェーン分析の基本概念 - NUPL

SOPR（Spent Output Profit Ratio、Spent Output Profit Ratio）はオンチェーン分析で最もよく使われるビットコインの 利益/損失 指標の一つで、ファンがオンチェーン分析に入門する最初のツールとして適しています。<h2>SOPRとは？</h2>SOPRはUTXO（未使用トランザクション出力）が使用された時点の価値と作成された時点の価値を比較することで、市場参加者全体の利益率を評価します。簡単に言うと、現在市場で「移動したビットコイン」が利益状態か損失状態で売られているかを推定できます。計算方法は直感的です：SOPR = 使用時点のドル価値（実現価値）÷ 作成時点のドル価値（コスト価値）、つまり「現在の価値 ÷ 過去の価値」です。<h2>この指標の数値をどう解釈する？</h2>SOPRが1より大きい場合、その時間軸で移動したコインは平均的に利益状態で売られていることを示します；SOPRがちょうど1の場合、平均的に損益分岐点；SOPRが1未満の場合、平均的に損失状態で売られていることを示します。これは最も基本的な部分で、ファンにも説明しやすいです：SOPR &gt; 1 = 市場が利益確定売り、SOPR &lt; 1 市場が損切り売り。<h2>単一の数値よりトレンドを見る方が意味がある</h2>SOPRが上昇する場合、利益が実現されており、元々利益状態だったコインが他人に移されている可能性や、利益確定の売り圧力が増している、または売り手側の市場条件が有利になっていることを意味するかもしれません；SOPRが低下する場合、損失が実現されており、損切り売りの圧力が増している可能性や、売り手側の状況が悪化していることを反映します。<h2>強気・弱気相場での実践的活用</h2><ul><li>強気相場：価格の上昇に伴い、ますます多くのポジションが利益状態に移行し、長期保有者は利益確定を狙う傾向があります。調整後にSOPRが1に近づくか1を下回る場合、パニック売りした保有者の利益ポジションが「休眠」状態にあることを示し、参入シグナルとなる可能性があります；SOPRが継続的に上昇する場合、利益確定売りの圧力が増大している可能性や、段階的またはマクロ的な天井に近づいていることを示唆するかもしれません。</li><li>強気相場の調整：初心者がパニック売りをする一方で、長期保有者は調整局面で買い増しする可能性があります；利益ポジションが継続的に市場に流入する場合、SOPRは緩やかに低下します；初心者投資家が投げ売りする場合、SOPRが1に近づくか1を下回る可能性があり、利益ポジションは依然として休眠状態を保ち、市場の信頼感とその後の反発の可能性を反映します。</li><li>弱気相場：供給が需要を継続的に上回る場合、SOPRが高めに出る可能性があります。局所的な安値で投資家が損切り売りを行うとSOPRが明らかに1を下回り、逆張りトレーダーの参入機会となります。反転上昇段階でSOPRは再び1を上回る可能性があります。弱気相場が最終的な投げ売り段階に入ると、SOPRが1を下回り続ける可能性があり、残りの利益ポジションが継続的に休眠状態にあることを示し、その後の供給絞り（supply squeeze）の伏線となります。</li></ul>---<h2>初心者読者向けの簡単な比喩</h2> SOPRはビットコイン市場全体の平均損益表のようなものです：移動したビットコインの各取引が、そのコインが利益で売られたのか損失で売られたのかを教えてくれます。ある一日の数字だけを見ても意味は大きくなく、重要なのは長期トレンドと1を下回る/上回るという重要なタイミングで、これは通常市場心理の転換点に対応します。

ビットコイン オンチェーン分析の基礎概念 - SOPR

BTC ビットコインの現価格はこの2日間で64K付近から66Kまで一気に上昇し、多くの人が尋ね始めている：この上昇は本物の資金流入によるものか、それとも再びレバレッジで作り出された相場なのか？ いくつかのオンチェーン指標と取引所指標を重ねて見ると、答えはそれほど難しくない。 Short Squeezeが火をつけるが、レバレッジはさらに積み上がる 資金調達率は7/18-19に一度マイナスに転じ、当時の弱気ムードが優勢だったことを示したが、それがこの反発のきっかけとなった。面白いことに、空売り圧縮後も相場は止まらず、未決済建玉（OI）は約21.2Bから23Bの新高値まで上昇し、価格とほぼ連動した。これは空売り圧縮がただの導火線に過ぎず、背後で上昇を支えているのは継続的に流入する新規レバレッジポジションであり、単なる空売りの買い戻しによる一時的な相場ではないことを示している。現在、資金調達率は上昇しているものの、まだ温和な範囲に留まっており、過熱や混雑の兆候には至っていない。 <img src="https://static2.fansone.co/images/9b6bfbe7-c813-4325-a5d1-c271e10e1aac.avif" /> 現物買いが追随していない 現物市場の動きは別の物語だ。CryptoQuantの出来高分類によると、現物取引量は4月以降ほぼ一貫して「Cooling（冷却）」状態にあり、最新の日も例外ではない。これは場外からの本物の資金による現物買いがかなり限定的であることを示している。一方、先物出来高は「Neutral（中立）」と「Heating（加熱）」を維持しており、現物と一緒に冷却していないが、過熱のシグナルも出していない。つまり、この上昇はデリバティブ市場の資金が互いに賭け合って変動を拡大させているようなもので、現物側の参加度は明らかに向上していない。<img src="https://static2.fansone.co/images/a594d247-38dc-4680-aafc-64bdec509a5f.avif" /> 場外資金は様子見 取引所におけるステーブルコインの純流入は最近マイナスが続いており、取引所に留まって随時参入を待っていた「弾薬」が流出していることを示している。ただし、ステーブルコインの総時価総額を長期で見ると、規模は崩壊的に減少しておらず、成長が鈍化し高値で横ばいしている。これは資金が暗号資産市場から大規模に逃げているのではなく、一時的に取引所から撤退して様子見を選んでいることを示している。<img src="https://static2.fansone.co/images/8940d0d8-bb32-47d5-a7b6-91c19dbe03a2.avif" /> ETF資金の流れ：機関投資家は緩やかに買い戻しているが規模は限定的 注目すべきは、米国のビットコイン現物ETFが2週連続で純流入となっている点だ。7/20には約$271Mの流入があり、IBITが主導し、ARKやFidelityなどのファンドも同時に参入した。ETFの申購は本質的に現物市場の実際の買いにつながり、今回はIBITが主導したため、機関や長期資金が再び買い増しているシグナルと見なされ、単なる短期的な様子見ではない。 <img src="https://static2.fansone.co/images/6a81a255-65e8-4626-a82c-f7062bdac74e.avif" /> ただし、先ほど見た現物出来高分類と照らし合わせると、全体の現物市場は依然として「Cooling」状態にあり、ETFからのこの流入規模では、全体の現物市場の温度指標を冷却ゾーンから押し出すには至っていない。つまり、機関資金はETFを通じて緩やかに買い戻しているが、小売や一般現物市場の参加度は依然として低迷しており、両者のペースに乖離が生じている。 💡結論 総合すると、この反発で66Kまで上昇した動きは、短期的な空売り圧縮が相場に火をつけ、レバレッジポジションが継続的に積み上がって押し上げているが、現物買いと場外からの増資資金が追随していない、というのがより適切な表現だ。このような構造は、過去に勢いが衰えた際に急激な調整が入りやすい傾向がある。なぜなら、価格を支えているのはいつでも清算可能なレバレッジポジションであり、粘着性の高い現物買いではないからだ。 現在、過熱のシグナルは出ていないが、堅調な上昇とも言えない。投資家が追撃する前には、現物出来高とステーブルコインの資金流向が本当に追随できるかどうかをより注意深く見極める価値がある。

ビットコインが $67,000 に接近：本物の需要かレバレッジの幻影か？#BTC

Coinbase InstitutionalとGlassnodeが共同発行した『Charting Crypto Q4 2026』は、第4四半期の暗号資産市場に対して「やや楽観的（constructive）」の見方を示し、ビットコインは底固めから早期回復段階に入ったとみなし、200日移動平均線付近へのPullbackを蓄積機会と位置づけている。 報告では、現在の上値に売りが集中していることや、短期指標の多くが横ばいを示唆している点も指摘している。本回では、ビットコインとイーサリアムに関する同報告の見通しと重要価格水準を整理し、年末までに投資家が追跡すべき5つの変数（インフレ、利回りと原油価格、FRB、ETF資金フロー、主要サポート・レジスタンス）をまとめる。 （*内容が役に立つと思ったら、いいね・シェア・チャンネル登録をお願いします。アルゴリズムが必要な人に届くように🫰） <iframe class="ql-video" frameborder="0" allowfullscreen="true" src="//www.youtube.com/embed/b6eBFiMBVeI?si=O4eF6lskj3cBtZx2"></iframe>

Coinbase Institutional 與 Glassnode 聯合發布的《Charting Crypto Q4 2026》對第四季加密市場持「偏樂觀（constructive）」看法，認為比特幣已由築底進入早期復甦，並將拉回至 200 日均線附近視為累積機會。 報告中同時指出目前價位上方有密集賣壓，且多數短期指標偏向盤整。今天這一集整理報告對比特幣與以太幣的前瞻判斷與關鍵價位，並歸納出年底前投資人可自行追蹤的五個變數：通膨、殖利率與油價、聯準會、ETF 資金流，以及關鍵支撐與阻力。 （*如果覺得內容對妳/你有幫助，請按讚、分享和訂閱，讓演算法推送給需要的人🫰） <iframe class="ql-video" frameborder="0" allowfullscreen="true" src="//www.youtube.com/embed/b6eBFiMBVeI?si=O4eF6lskj3cBtZx2"></iframe>

Pullbackは機会か警報？Coinbase × Glassnode Q4報告：ビットコインとイーサリアムの年末前の重要価格水準

クリエイターの他の投稿

ビットコインオンチェーン分析の基礎概念 - CDD

ビットコインオンチェーン分析の基本概念 - NUPL

ビットコインオンチェーン分析の基礎概念 - SOPR

ビットコインが $67,000 に接近：本物の需要かレバレッジの幻影か？#BTC

ランダムにおすすめの投稿

【台北】芝山カフェ｜mog cafe 墨閣咖啡藝文空間工業風複合式カフェ 2階カフェ地下アート展エリア快適でゆったりした芸術の饗宴

私のアバター！

花蓮瑞穗景點：吉蒸牧場親子半日遊，喝鮮奶、吃冰淇淋、看可愛動物一次滿足！

BTC 79K突破：ショートスクイーズから現物買いへ移行、チップ構造はどう見る

Pullbackは機会か警報？Coinbase × Glassnode Q4報告：ビットコインとイーサリアムの年末前の重要価格水準

クリエイターの他の投稿

ビットコイン オンチェーン分析の基礎概念 - CDD

ビットコインオンチェーン分析の基本概念 - NUPL

ビットコイン オンチェーン分析の基礎概念 - SOPR

ビットコインが $67,000 に接近：本物の需要かレバレッジの幻影か？#BTC

ランダムにおすすめの投稿

【台北】芝山カフェ｜mog cafe 墨閣咖啡藝文空間 工業風複合式カフェ 2階カフェ地下アート展エリア 快適でゆったりした芸術の饗宴

私のアバター！

花蓮瑞穗景點：吉蒸牧場親子半日遊，喝鮮奶、吃冰淇淋、看可愛動物一次滿足！

BTC 79K突破：ショートスクイーズから現物買いへ移行、チップ構造はどう見る

ビットコインオンチェーン分析の基礎概念 - CDD

ビットコインオンチェーン分析の基礎概念 - SOPR

【台北】芝山カフェ｜mog cafe 墨閣咖啡藝文空間工業風複合式カフェ 2階カフェ地下アート展エリア快適でゆったりした芸術の饗宴